金价暴涨背后的货币信任危机，美联储正悄悄按下“暂停键”5年10月，国际金价一度突破每盎司4380美元，创下历史新高。
国内金饰价格随之波动，北京多家金店即便临近闭店时间，仍挤满了咨询金条价格的顾客。
这轮上涨发生在中美贸易关系传出利好之际，这种“反常识”行情揭示了黄金上涨的逻辑已发生根本转变。
金价过山车与投资者的悲喜
金价在创下历史新高后，却意外地急速回落。
一位投资者回忆道：“平时都玩200克、300克的，那天头脑一热就买了很多进去。”但随后金价在短短数日内急速回落，导致她如果此刻卖出将亏损十万元。
这种剧烈波动让高位入场的散户措手不及，一位期货投资者在空单转多单后遭遇金价下跌，险些爆仓。
尽管金价高位震荡，金条的销量却激增。
今年上半年，我国金条及金币消费量达264.24吨，同比增长超过23%。
年轻人纷纷在社交媒体上晒出自己的“攒金计划”，金条投资成为普通人参与黄金市场的主要方式。
全球央行的集体行动
全球央行正以创纪录的规模增持黄金，为金价提供了最坚实的结构性支撑。
国际货币金融机构官方论坛报告显示，管理着5万亿美元资产的全球75家央行中，有三分之一计划在未来一两年内增加黄金储备。
这一比例创下了五年来新高。
数据显示，2025年第二季度末，美元在全球外汇储备中的占比已降至56.32%，创下1995年以来新低。
与此形成鲜明对比的是，世界黄金协会报告证实，全球央行对黄金的净需求已连续两年超过1000吨。
高达95%的受访央行预计，未来12个月内全球央行将继续增持黄金。
伦敦大学研究员薛子敬分析认为，黄金正被重新界定为“无主权信用风险的储备资产”。
其不依赖任何国家偿付承诺、不会违约且无法被冻结的特性，使黄金在极端金融环境中成为国家储备体系的最后保障。
这种转变意味着黄金的定价逻辑正在从市场交易层面的价格逻辑，转向国家主权储备货币定价的优先逻辑。
美联储的政策转向
2025年10月，美联储宣布自12月1日起结束缩表（QT），标志着其货币政策从“紧缩周期”彻底转向“宽松周期”。
缩表是美联储“回收市场流动性”的货币政策工具，通过让持有国债到期后不再重新投资的方式，从市场收回资金。
结束缩表意味着美联储停止“回收流动性”的操作，对到期的资产进行全额续作，市场流动性不会再因QT而减少。
美联储这一政策转变与美国银行系统的准备金状况密切相关。
10月21日，有消息称美国银行准备金已降至临界水平。
这意味着如果继续推进缩表，可能会对金融市场造成不必要的压力。
美联储主席鲍威尔在全美商业经济协会年会上的表态比市场预期更为鸽派。
他强调决策者将“逐次会议”决定进一步降息路径，并暗示量化紧缩政策即将画上句号。
这一信号传导至美国债市，10年期国债收益率下挫至4.03%，创近六周新低。
美元信用与黄金的新角色
美国联邦政府公共债务总额已经突破34万亿美元，债务与GDP比率达130%。
美国政府“停摆”等政治风险进一步削弱了美元基本面，关键经济数据发布延迟削弱了市场对政策连续性的信心。
这种债务路径正在动摇美元信用根基。
黄金的关键优势在于它不是任何人的负债。
当投资者持有美债或其他主权债券时，实际上是在押注相应的经济体。
而黄金不受政府信用或政策波动的影响，拥有内在价值且无交易对手风险。
在美元公信力下降，又无更好替代选择的情况下，增持黄金便成为重要避险选择。
黄金的金融属性正在全面回归，其定价逻辑的转变体现了各国为确保本国金融稳定与货币独立而付出的战略溢价。
市场分析认为，黄金正在资产配置中取代部分主权债功能，这一现象在传统债券对冲风险功能减弱的背景下尤为明显。
机构视角与市场信号
从芝商所的数据来看，10月黄金期货市场整体表现“比以往更健康”。
芝商所董事总经理兼全球金属产品主管Jin Hennig指出，虽然存在一些获利了结的仓位调整，但同时市场上也有大量新建仓活动。
这表明市场参与度持续提升，投资者对黄金走向及其基本面保持乐观。
交易增长的背后，一大趋势是散户投资者正在大规模重返市场。
芝商所的微型黄金合约（10盎司）和今年1月新推出的一盎司黄金期货合约，交易量均增长了一倍以上。
这种增长表明黄金吸引了更多不同类型的市场参与者。
当前全球股市表现强劲的同时，金价也在创历史新高。
这种股市与金价同时走高的现象较为罕见。
分析师认为，这表明黄金在资产配置体系中的角色正在悄然变化。
历史周期与当前走势
过去五十年，黄金市场历经三轮波澜壮阔的超级牛市。
分别是1968—1980年布雷顿森林体系崩溃后的价值重估、2001—2011年危机频发下的避险盛宴、2018年至今全球变局中的资产重构。
这三轮牛市均以地缘动荡、货币宽松或美元信用弱化为起点，金价累计涨幅最低超6倍、最高达23倍。
三轮牛市的共同特征集中于“避险+抗通胀+货币驱动”的作用。
而牛市落幕则均源于美联储政策转向、利率上行与美元走强的共同作用。
当前这轮牛市由地缘冲突常态化、央行购金潮与货币宽松共同驱动，目前仍处于上涨周期。
与历史相比，本轮黄金上涨具有独特的结构性支撑。
北京师范大学教授万喆指出，全球央行“去美元化”进程加快，近15年来黄金在外汇储备中的占比持续上升。
这种结构性变化正在削弱美元作为全球主要储备货币的地位，推动国际货币体系向多元化方向发展。
业内人士普遍认为，本轮金价调整更倾向技术性回调，而非趋势性逆转。
川财证券首席经济学家陈雳表示，其判断基于两大原因：一是黄金前期涨势过快，市场存在技术性修复的需求；二是风险偏好阶段性回升。
但多位分析师对黄金的长期前景保持乐观，认为“黄金可能买贵，不会买错”。
保守型投资者可将黄金配置比例控制在总资产的10%—15%，以实物黄金和黄金ETF为主。
实物黄金具有保值增值的功能，适合长期持有；黄金ETF则流动性强、交易成本低，适合短期交易和分散风险。
平衡型投资者适合7%—10%的比例，重点关注黄金ETF和纸黄金。
投资者应避免过度集中单一市场，关注流动性敏感资产，并保持一定比例的避险资产。
在美联储政策转折的关键时刻，最有效的方法之一是进行全球多资产配置。
通过一键配置全球优质资产，可以分散单一市场和单一资产的风险。